供应链金融与区块链01——论文阅读

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1、基于区块链技术的供应链金融体系优化研究_龙云安
“但是由于 “互联网+供应链”无法 及时跟进资金流和信息流，导致核心企业、供应链金 融平台和提供融资的商业银行无法及时掌控资金流 向和融资企业的物流流向，出现了重复质押、空单质 押等信贷案件，涉案金额超过千亿元（吴俊，2017）”

“区块链技术 具有去中心化、去信任、匿名性和可追溯性等特点”

“区块链技术能够有效解决供应链金融中存在的物流、商流、信息流和资金流信息 不对称、信息融合不完善及动产和资金流不可溯源 等问题，为供应链金融突破现有瓶颈提供了具体的 思路和方法。”

“…认为只有增加供应链行业的透明度才能打破现 有的发展格局，并建议将区块链引入供应链金融发 展之中。 ”

“温远征（2017）认为供应 链金融 “核心企业”融资模式无法将二、三级中小企业 纳入其中，信息真实性问题和透明度不足导致供应 链金融陷入发展瓶颈，并分析了区块链技术的特点， 认为区块链技术能够突破现有的发展模式。”

“宋华 （2016）认为供应链中的金融活动和产业活动可以直 接应用于模块化链技术，其中，金融活动主要包括支 付结算、数字票据等，而产业活动则主要应用于证明 企业的相关权益和物流运作。”

“金檀顺子、雷霆 （2017）认为供应链金融发展的主要制约因素是交易 流程复杂、业务处理人工成本过高、银行操作风险大 和收益过低，而区块链技术能够降低人工成本、操作 风险并实现运作流程的透明化。”

“国内供应链金融服务主体虽多，但其服务模式 仍然是以核心企业信用为核心的应收账款融资、预 付账款融资和质押融资。”

“而融资需求巨大的两个层次，其供应链金融融资业务受限，二级、三级等供应商/经销商为了满足 自身经营的资金需求，主要采用限期折扣和提高融 资利率的方式取得资金，而这些费用又将计入产品 的销售价格之中，从而使供应链运行成本增加，最终 损害供应链体系，降低供应链竞争力。”

“由于国内并 无健全的动产质押监管平台和相关法律制度，导致 空单质押、重复质押等融资案件发生，严重打击了供 应链金融质押业务的开展。 ”

“国内供应链金融业务仍存在以下问题：
一是供应链金融融资尚不能覆盖整个供应链链条。
二是供应链信息数据割裂，存在信息孤岛现象。 供应链金融主要是以核心企业授信为中心，为整个供 应链条的中小企业提供融资。但全球产业垂直分工 愈加明显，促使核心企业的信息系统无法整合链条内 所有交易信息，导致交易信息分散在不同的企业之 中，整个链条产品流转信息完全割裂，没有相关信息 平台进行信息收集及处理，限制了信息访问及流动速 率。当企业进行供应链融资时，还需整理审核相关交 易信息，验证交易的真实性，增加了服务主体信息审 核的繁琐程度和相关成本，也增加了还账成本。”

“区块链是 一种将各个节点纳入系统，共同参与数据识别、管理、 储存、读取的技术，基于哈希算法、数字签名、 P2P网 络技术和共识机制实现去中心化、去信任、不可篡改 和可溯源等功能。供应链金融融资主要以核心企业 为中心、以中小微企业与核心企业真实交易为背景， 为供应链上企业提供预付账款、应收账款和动产质 押融资。当商业银行和其他资金端面临票据确权、 动产溯源追踪和资金流跟踪等问题时，区块链基于 分布式记账方法、数据不可篡改性、交易时间戳和开放性等特点为解决上述问题提供了可能。”

“1.有助于提高信息真实性和共享度。
需要强调的是，任何交易信息 和数据只有通过区块链各个节点的核实和确认之 后，才能被完整地写入区块链之中，有助于保证数据 的真实性和完整性。区块链技术具有去中心化和分 布式结构的特点，即交易信息由各个个体发送至区 块链中的各个节点，无需传输至中央服务器，再传输 至其他交易者。每个个体在记录本次交易的同时， 需要下载并翻阅此前的账本记录，使得所有历史信 息分别储存于各个参与主体，降低了数据篡改的可 能性，提高了信息共享度。
2.有助于延长供应链融资服务范围。
3.有助于降低人工成本。
而基于区块链技术的供 应链金融平台，核心企业可以在平台上发布数字资 产并上传相关文件，平台通过区块链共识机制与交 易对手方进行相关交易和票据确认，线下工作人员 与相关方进行核实和确认，提高工作效率，降低人工 成本。 ”

“平安壹企链区块链平台供应链融资具有良好的 应用价值和意义：一是在一定程度上解决了信任问 题，区块链共识算法使链上数据自带时间戳，即使数 据被篡改仍会留有痕迹，区块链特有的零知识认证 技术打破了传统信贷模式，避免多方信息不对称； 二 是合理防范履约风险，平安壹企链平台在智能合约 的基础上打造了智能交易系统，通过区块链技术高 效连接各方，验证交易信息，确保资金闭环、三流合一；三是实现多层级信用传递，以“福金All-Link系 统”为例，利用壹账通区块链技术为福田汽车打造了 可分割的 “福金通数字凭证”，实现了福田汽车供应链 全覆盖融资体系。 ”

“国内 “区块链+供应链金融”场景应用较晚，其应用技术并 不完善，但布比科技、复杂美和京东金融等机构积极 尝试利用区块链技术与供应链金融结合解决供应链 金融的痛点和难点。表2展示了我国现有供应链金 融行业主要区块链技术的研究和应用现状。”

“同时，基于区块链技术，构建积分兑换平 台，实现不同企业之间资信互换，扩充企业融资额度。 ”

“1.整体“区块链+供应链金融”平台运行效率低 下。实践应用过程中区块链技术节点总规模较小， 在面临大规模交易时，其数据容量、延迟时间宽带等 面临巨大考验。
若共识层节点数过少，材料和 数据的真实性无法保障。因此，如何确定共识层节 点数，既保障交易数据真实性又能保障效率，是区块 链平台设计的一大挑战。
2.区块链技术无法进行动产追踪。随着供应链 金融的发展，动产质押成为继 “1+N+1”融资模式之后 的新型融资方式，也是供应链中二级、三级乃至N级 供应商/经销商的重要融资模式之一。由于区块链技 术采用分布式记账、节点核实确认等方法，具有交易 透明性、不可篡改、时间戳等特点，为动产确权、溯源 和保证动产质量提供了基础。但是，当动产处于运 输、仓储阶段、销售等阶段时，却无法实时掌握其动产 状态，为开展动产质押业务埋下了隐患。
但“区块链+供应链金融”服务模式和平台结构不完 善，尚不能充分发挥区块链技术优势，带动供应链金 融突破现有发展瓶颈”

“供应链金融平台以核心企业、商业银行或其他 资金端、物流企业和仓库等为区块链初始验证节点。这些企业是供应链平台中的主要构成部分，维护平 台的平稳运行符合节点自身利益，在不发生外部灾 难性事件的情况下，单一节点篡改平台中的数据不 影响供应链平台的平稳运行。 ”

“由于区块链系统并不适用储存较大的数据文 件，因此区块链功能设计应针对不同的业务封装为 不同的业务模块，各个模块通过数据接口进行交互， 并与外部世界通信，各个交易模块按照业务和隐私 保护的需求，选择关键性数据，采用不同的加密方式并记录在区块链上。”

“其中对外服务层面由四个模块构成：权限 管理模块、授信管理模块、合约管理模块和溯源追踪 模块”

“当企业申请动产质押融资时，平台和资 金端进行线上线下同步核实，并结合合约管理模块 和溯源追踪模块共同对动产价值进行评价，进行融 资。”

“该模块也负责收集各个企业在此供应 链中的信息流、商流、物流、资金流，并打造数据库”

“智能合约是一种由事件驱动的、具有状 态的、获得多方承认的、运行在可信网络之上的，能够 根据预设条件自动处理信息和资产的协议（董鹏， 2018）。智能合约最大优势是利用程序算法替代人 来仲裁和执行合同（如图4所示）。将智能合约部署 在某个区块上，当融资需求方将相关数据材料和事 件输入到智能合约时，根据平台和资金端预先设置 的响应条件和响应规则，输出相应的动作。”

“防止在质押过程中因出现商品流 失等情况而导致资金端出现呆账、死账，降低供应链 融资的操作风险。”

“上述基于区块链的供应链融资平台架构优化设 计，一方面有利于削减不必要的共识层节点数，加快 信息审核效率。”

“因此，在权限管理模块根据不同节点设 置不同权限，降低共识层节点数，提高信息审核效率。 另一方面，供应链融资与动产质押结合，运用物联网 技术实时追踪质押物。”

“对策建议：
一是在原始数据真实基础上进行大数据精准分 析。平台只能存储得到共识层确认的原始数据和交 易之中生成的数据，并不能保证共识层之间没有串 谋。一旦将失真数据记录到平台之中，将可能产生 违约风险。因此，在平台接口录入数据仍需进行相关信息数据真实性验证。
二是加强区块链技术在每个共识层节点的应 用，降低数据篡改风险。
三是应用大数据提供动产质押信息，降低风险。 ”

2、信用多级流转的供应链金融模式与国内实践研究_姜浩
“摘 要：供应链金融模式整合了物流、信息流、资金流，在一定程度上解决了供应链上小微企业缺抵押、缺担 保、缺信用以及银企之间 “信息不对称”的问题，但在传统的单级供应链金融模式下，只有核心企业上游的一级供 应商能够利用核心企业较高的信用进行融资，核心企业信用无法向上穿透至二级至N级供应商，而供应链上距 离核心企业越远的供应商往往资质越差，缺抵押、缺担保、缺信用的状况更为突出，更需要通过供应链进行融资。 区块链等新技术的应用，为构建信用多级流转的供应链金融模式提供了技术支撑，解决了二级至N级供应商的 融资问题。”

“传统的供应链金融模式可以抽象地概括为“M+ 1+N”模式，即金融机构依托供应链中的核心企业（也 就是 “1”），基于真实的贸易背景向上游的M家企业以 及下游的N家企业延伸金融服务。与传统贷款方式 不同，供应链金融模式具有自偿性和封闭性的特点，即贷款的还款来源是贸易结束后产生的回款，因此 银行采用供应链金融模式时可以相对弱化对贷款企 业自身的信用评价，更加注重债项评级以及整个供 应链的信用状况，银行在风险控制上也更加强调对 贸易真实性的核实以及对供应链资金流、物流、信息 流的全流程控制。”

“供应链融资模式中，应收账款质押融资、保理等 应收账款融资产品能够使供应链上游的小微企业基 于核心企业相对较高的信用进行融资，解决小微企 业缺信用、缺抵押、缺担保的问题，也显著降低了金融 机构的风险”

“应收账款数据的获取与确认存在较大困难，金融机 构需要向核心企业逐笔确认应收账款信息的真实性 和完整性，大多数情况下还需要核心企业提供具有 法律效力的债务确认文件，业务操作流程长、管理成 本高、潜在风险大，核心企业配合意愿也较低。另一 方面，传统的应收账款融资模式下，只有核心企业上 游的一级供应商能够利用核心企业较高的信用进行 融资，其余的N级供应商只能基于 “N-1”级供应商的 信用进行融资，核心企业的信用无法向上穿透至二 级至N级的供应商”

“目前大多数供应链上企业之间的信 息存在不透明、不通畅、标准不统一等问题，信息传递 缺乏一致性和连续性，无法为金融机构提供有效的 数据支撑。区块链技术能够打通底层数据，完整的 记录和归集供应链参与方之间的交易数据，实现供 应链全链条的信息化，促进供应链上物流、信息流、 资 金流的三流合一。同时，区块链技术采用分布式账 本，数据无须由单一的中心化机构统一维护，协议具有不可篡改性，数据的记录不会丢失、无法篡改与伪 造，能够保障数据安全。 ”

“区块链技术有利于多级供应链金融模式 下核心企业信用的穿透、流转与拆分。供应链金融 中上下游企业需要依托核心企业较高的信用进行融 资，区块链技术通过使用数字化的权益证明（Token）， 使核心企业的信用能够沿着供应链进行流转，同时 也可以进行拆分，多级供应商只要能够拿到数字化 的权益证明（Token），就等同于得到核心企业的背书， 供应商可以使用数字化的权益证明（Token）进行支 付，也能够利用数字化的权益证明（Token）从金融机 构进行融资。 ”

“区块链技术有利于解决多级供应链金融 模式下的风险控制问题。多级供应链金融模式的复 杂程度显著提高，极大地增加了金融机构防控风险 的难度。区块链技术使得供应链上的数据更加公开 透明，金融机构能够及时准确掌握供应链上所有参 与企业的真实情况以及交易的真实状况，并基于此 进行风险评价与监控。同时，区块链技术能够使多 级供应链金融业务实现自动化操作，在满足条件时， 货物、货权、资金、债权等资产转移具有自动性与强制 性，减少了人工的介入，降低了交易中的操作风险以 及人员介入导致的道德风险。 ”

“其中，核心企业搭建的典 型平台包括中国中车发起的中企云链、TCL集团发起 的简单汇和顺丰集团发起的 “融易链” 等”

3、供应链金融视角下的中小企业信用风险评估研究 ——基于 SVM 与 BP 神经网络的比较_胡海青

“本文从供应链金融的 视角，提出了新的中小企业信用风险评估指标体系，该体系结合了核心企业资信情况及供应链 关系情况，运用机器学习的方法支持向量机（SVM）建立信用风险评估模型；并通过与用 BP 神 经网络算法建立的信用风险评估模型进行实证结果对比，结果表明在小样本下基于 SVM 的信 用风险评估模型更具有效性和优越性， 同时证实了供应链金融视角下的中小企业信用风险评 估指标体系能够更准确地判断中小融资企业的信用状况，有助于缓解中小企业融资困境。 ”

“对于供应链金融的类别，主要分为预付账 款类融资、存货类融资和应收账款类融资三大类，其产品细分包括标准/普通仓单质押授信、先票/款后贷授 信、保兑仓、融通仓、国内信用证业务等。 ”

“关于供应链金融中信用风险问题的研究在我国主要分为两类[5-10]：第一类是关于供应链金融背景下中小 融资企业信用风险的形成原因、表现特征、防范措施方面的研究。”

“第二类是对新融资模式下中小企业信用状况应采用何种模型进行评估的研究。国内学者闫俊宏[8]、 熊 小芬[9]、卞宁[10]等均提出观点，他们采用多层次灰色综合评价方法，即将单一企业作为信用风险评估对象，这种 方法具有局限性，存在严重依赖专家打分、过于主观的问题；熊熊等[2]用 102 家上市企业财务数据和随机模拟 出的定性指标赋值数据，用主成分法将指标体系降维，然后将抽取的主成分作为输入指标代入二元逻辑回归 模型进行实证检验，该方法虽然在一定程度上提高了评估过程的客观性和科学性，但是受到大样本要求的局 限，预测精度不高，而且由于采用了模拟数据，因此研究结论还有待进一步验证[11]。 ”

“以往商业银行为中小企业提供贷款前，比如担保贷款或者抵押贷款，除考察担保人资格或者抵押物价值 外，更着重对中小企业财务指标的考量。其中主要包括盈利能力、经营能力、偿债能力等。但是，也有一些较为 审慎的银行，会增加一些必要指标，如中国建设银行对公司客户进行评估的时候，不仅考虑了上述的财务指 标，更综合客户所在地区的经济发展水平、客户信贷时期的政策环境等。而在微观层面，建设银行更是关注企 业的偿债能力，重点评估企业的短期以及长期偿债能力，还要考察客户近三年内有无在本行及其他行的违约 记录等①”

“本文为了更好地评价处于供应链中的中 小企业的资信状况，重新设计了中小企业的信用风险评估指标体系，主要包括以下几个方面：
（1）融资企业所处行业现状。
（2）融资企业自身素质及资信状况。
（3）核心企业资信状况。
（4）供应链关系状况
”

4、供应链金融对企业融资约束的缓解作用 ———产融企业与非产融企业的对比分析_韩民

“因此，供应链金融作为一类突破传统融资模式的创新型金融产品，能够 利用核心企业的信息与信用优势弥补供应链企业信用缺失和信息不对称，并通过动产质押授 信、应收账款票据融资等金融工具盘活企业的存货和应收账款，解决企业抵押物匮乏及融资 准入门槛过高的问题，成为缓解企业融资约束的有效方式”

“与此同时，中国一些大型工商企业通过参股、控股金融机构或通过人事结合等方式涉 足金融领域，形成了“实业 +金融”的产融结合模式( 李维安和马超， 2014 ［2］) ，并利用产融 结合形成的优势开展供应链金融业务，希望通过向供应链企业提供金融服务，为产业发展注入更多的资金支持，如京东金融面向自营供应商和第三方卖家的动产融资产品等都是具有 产融结合特色的供应链金融产品。”

“当前，学术界对产融企业开展供应链金融服务其所在供 应链的现象已有初步的认识。林喜鹏、林长春和王锡文( 2015)［3］指出大型企业利用供应 链金融发展产融结合，能为所在供应链注入更多支持。韩民和高戌煦( 2016)［4］认为产融 结合型银行能够与供应链中位于核心地位的控股企业形成超越一般契约关系的新型合作 关系，并通过实证检验具有产融结合背景的昆仑银行供应链金融业务的有效性，得出供应 链金融能促进产融集团中的金融机构和工商企业共同发展。京东金融副总裁王琳( 2016) 认为供应链金融是实业与金融的结合，能够推进产融对接融合，推动企业集团内财务公司 延伸产业链金融服务是供应链金融未来的发展方向①。由此可见，供应链金融作为针对特 定实体产业开展的金融业务，能够助推实业和金融的融合，深化产融结合;而具有产融结合 背景的实体企业与金融机构的联系更为密切，在开展供应链金融时会更加具有优势。然而 鲜少有将产融结合与供应链金融结合在一起的研究，同时当前对供应链金融缓解企业融资 约束的相关文献大多集中于理论分析，缺乏科学的实证支撑"

“供应链金融作为针对供应链企业融资需求开展的新兴金融业务，能够从以下两个方面 缓解企业的融资约束问题。 1． 供应链金融能够盘活流动资产解决企业抵押物匮乏的问题。供应链金融主要包括 应收账款融资、存货质押融资、预付账款融资三类运作模式。在应收账款融资模式中，供应 链上游的供应商可以以赊销未收到的核心企业的应收账款作为还款来源，以核心企业( 债 务人) 的信用为担保获得融资，在供应商不能及时偿还借款时，核心企业承担还款责任。在 预付账款融资模式中，供应链下游分销企业以核心企业( 卖方) 回购货物的承诺为担保，由 卖方或金融机构指定的仓储方保管货物，以运输仓储单据作为质押向金融机构进行融资， 使融资企业能够以较少的保证金提取所需的货物，实现分批采购、杠杆采购，稳定物资供 应。在存货质押融资模式中，供应链企业以自有的原材料、制成品等动产作为质押物，以物 流企业的监管为依托，向金融机构进行融资，同时核心企业在融资企业违约时偿还借款或 回购质押物。因此，在供应链融资模式下，金融机构对融资企业抵质押物的要求从价值稳 定的不动产延伸到应收账款、预付账款等债权以及存货等流动性资产，对单个融资企业的 资信评估延伸到对供应链交易的真实性以及核心企业的运营能力进行评估，从而解决了企 业因缺乏抵质押物造成的融资约束问题( 深圳发展银行和中欧国际工商学院， 2009 ［5］) 。
2． 供应链金融能够弱化企业与金融机构之间的信息不对称降低企业的借贷成本。在 供应链融资模式下，金融机构不再仅仅对单一企业授信，而是将整条供应链视为一个整体， 对企业之间真实贸易情况和核心企业的行业地位、综合实力进行评估，将传统融资模式下一对一的信贷关系转变为一对多的契约关系，核心企业、供应链企业、金融机构、物流等第 三方机构就构成了位于同一契约关系中的长期战略联盟。由于核心企业比金融机构更加 了解供应链上中小企业的商业信用状况，并为之提供担保，不仅减小了金融机构的信贷风 险，也为供应链提供了资金支持，有利于自身的生产运作; 如果供应链企业出现违约，以后 不但得不到金融机构的信贷融资，还会面临退出所在行业的风险，其违约成本极高。因此， 在供应链金融模式下，契约各方为获得长期的收益，都会发挥各自的优势遵守契约，降低了 参与主体之间的信息不对称程度，进而降低贷款利率等融资成本，缓解企业的融资约束。”

"( 二) 供应链金融对产融企业融资约束的缓解作用分析 金融机构开展供应链金融需要借助核心企业的配合与支持，使其充分发挥信息沟通和 信用担保的作用，共同防范融资过程中可能存在的风险，这就需要金融机构与核心企业之 间建立紧密的新型合作关系。产融结合作为近年兴起的产业资本与金融资本的新型合作 模式，能使实体企业与金融机构之间的联系更加紧密。首先，产融企业多为供应链上的核 心企业，在产融结合模式下，金融资本的损益会直接影响到产业资本，因此可以将实体企业 及其参控股的金融机构看作一个利益共享风险共担的产融集团，从追求产融集团利益最大 化出发，加强规范供应链企业的融资行为，进而能够有效避免核心企业的道德风险问题( 熊 熊等， 2009 ［6］) 。其次，产融结合能够为资金管理提供一个信息共享平台，从而实现产融集 团内部资金的集中管理，并借助多种金融业务板块为供应链的资金使用提供坚实保障; 同 时集团中的金融机构能通过产融信息共享平台，核实供应链企业的信用状况和贸易信息的 真实性，进而降低信息不对称造成的信贷风险。最后，产融企业参控股的金融机构通过向 供应链企业进行融资，能够突破关联交易的限制，将资金渗透到供应链各环节，也降低了产 融企业在贸易过程中对流动资金的需求，为产融企业间接提供资金支持，进而能够更加显 著的降低产融企业的融资约束问题。 "

“( 三) 供应链金融对不同产融结合程度的企业融资约束的缓解作用分析 企业参控股金融机构比例的多少，决定了企业产融结合程度的高低。当企业参控股金 融机构的比例较高时，企业能够选派人员进入金融机构的决策部门，主导金融机构的信贷 决策甚至资金流向( 李维安和马超， 2014) ，帮助企业及时获取融资，从而降低企业的融资难 度和成本，缓解融资约束。也就是说产融结合程度越深，产融企业对金融资本的主导能力 越强，越容易促使金融资本向产业资本流动。同时，产融企业通过供应链金融能够将产融 集团内部的资金向供应链渗透，进而为供应链企业提供资金支持，间接满足产融企业的融 资需求。相反，当企业参股金融机构的水平较低时，企业对金融机构的信贷决策影响较小， 金融机构在资金流向的决策中居于主导地位，出于企业盈利能力和信贷风险的考虑，金融 机构在向产融企业提供资金支持时会更加谨慎和严格，从而减弱了产融结合对企业融资约 束的缓解程度，也降低了产融企业利用供应链金融为供应链企业提供资金支持来间接满足 自身融资需求的效果。因此，产融结合程度越高，供应链金融给产融企业及其所在供应链 所带来的融资优势会更明显。”

"本文选择 Almeida et al． ( 2004)［7］等提出的现金—现金流敏感性模型( CCF) 来度量企 业的融资约束。CCF 模型认为融资约束程度较高的企业，外部融资成本较高，会更倾向于 从现金流中提出更多的现金加以持有，用来满足日常交易以及未来的投资需求; 而不存在 融资约束的企业能较为容易的获得生产投资所需的资金，持有现金的机会成本较高，因此 该类企业会尽可能减少现金的持有，现金持有量与现金流量无关( 洪怡恬， 2014 ［8］) 。本文 借鉴万良勇廖明情和胡璟( 2015)［9］、邓建平和曾勇( 2011)［10］的研究，构建现金—现金流敏 感性基准模型( 式1) 。式1 中，融资约束与现金—现金流敏感度正相关，即企业的现金持 有量受现金流量变化的影响越大， β1越大，企业的融资约束程度就越大。CCF 模型中经营 现金流变量既可以反映投资机会，也可以避免代理问题对企业现金流敏感性的影响。 "

"本文利用2008～2015 年沪深 A 股非金融类上市企业的相关数据实证检验供应链金融 对企业融资约束的缓解作用，结果显示，供应链金融具有缓解企业融资约束的作用;与非产 融企业相比，供应链金融对产融企业融资约束的缓解作用更加显著，且产融结合程度越高， 供应链金融对产融企业融资约束的缓解效果越好。为促进供应链金融和产融结合更好地 缓解中国企业面临的融资约束问题，本文结合当前存在的问题和研究结果，提出两点建议。
1． 创新供应链金融模式和技术.
( 1) 在模式创新方面。首先，金融机构应积极整合保险业务板块。以供应链企业为供应链金融对企业融资约束的缓解作用目标客户，创新供应链金融模式下应收账款及存货等质押物的保险产品，转移银行因抵押 物减值或损坏而发生损失的风险以及核心企业因供应链企业违约而承担还款责任的风险; 产融企业还可以通过其参控股的保险公司为供应链企业的生产建设项目安排合适的专属 保险，分散因外部环境或其他市场因素变动而可能遭受损失的风险。其次，金融机构应支 持大型核心企业设立产业创投基金:通过产业创投基金汇聚供应链节点企业及社会的闲置 资金，拓展供应链融资渠道，为供应链企业提供专业规范的资金管理和增值服务，为供应链 上下游创业者以及实业的发展提供专项资金支持。再次，金融机构应创新供应链租赁保理 融资模式: 普通租赁保理模式下，保理商仅仅对一般融资租赁业务中已形成的应收租金进 行保理;而供应链租赁保理融资模式下，在租贷公司向供货商支付贷款前，保理商先行对未 支付的货款进行保理，在租赁公司获得租赁费后再向供货商付款。该模式有助于租赁公司 获得外部资金支持，解决在融资租赁交易中租赁公司因设备价值较高、资金不足等原因而 无法付款的问题。
( 2) 在技术创新方面。首先，金融机构应建立供应链网络数据库:利用互 联网数据化的方式，汇总供应链的各项交易、物流和仓储数据，供应链融资过程中各类参与 主体的财务、生产、资信以及消费者需求等信息，加强数据的统计收集、分析处理和应用能 力，实现供应链的大数据管理( 程华、杨云志和王朝阳， 2016 ［15］) ，以反映供应链企业最真实 的生产经营能力，降低供应链金融风险，助力金融机构优化供应链服务，为供应链企业提供 高效便捷的融资方式。其次，金融机构应在企业与金融机构之间建立共享的产融数据平 台:通过产融数据平台，各参与方能够及时掌握产品生产、运输、资金流动等供应链每一环 节的运行状况，对资金流、物流进行实时跟踪、风险预警，从而有利于金融机构进行资产保 全，保证供应链内部的无缝连接，实现动态全过程风险控制;金融机构通过产融数据平台能 实现动态授信以及可融资额度的实时更新和管理，为企业提供全贸易流程的资金支持。

2． 适度提高产融结合程度。一方面，近年来中国工商企业虽然纷纷加入产融结合浪 潮，加速布局金融产业，但大部分企业的产融结合程度不深，金融资本不能很好地支持实业 发展，因此企业应根据发展战略、自身规模、业务特征、行业竞争力以及金融发展水平和监 管体制等因素选择一个合适的比例参控股金融机构，以充分发挥产融结合缓解企业融资约 束的效用。另一方面，产融结合作为企业多元化经营的一种特殊方式，参控股金融机构类 型的多少也会影响产业资本与金融资本的融合程度;而目前中国产融企业参控股的金融机 构的类型多为财务公司、银行、证券这三类，产融企业参控股金融机构的类型单一，产融结 合程度较低。因此，中国企业应充分结合自身的实际需求，立足于金融资本服务产业资本、 实现产融协同的角度，合理适度地选择发展与产业相关的金融业务以加深产业与金融资本 融合的程度，充分发挥金融板块对主业发展的支持作用。”

5、供应链金融的融资约束缓解效应研究_基于中国创业板数据的实证分析_梁艳

“摘要：针对中小企业融资难的现实，本文从信号传递机制及共生理论视角，提出供应链 上合作关系的稳定性以及核心企业信用扩散对供应链金融模式下中小企业融资绩效调节机 理的构念模型及相关假设，并运用2011年—2017年我国创业板上市企业的面板数据进行了 实证研究。结果显示：企业的现金持有量会随其经营性现金流正向变动，这表明企业面临着 一定的融资约束；而在加入供应链金融发展水平变量后，企业的现金持有量变动受经营性现 金流的影响减弱，这表明融资难度有所降低。进一步地，本文引入供应链上合作关系的稳定 性以及核心企业的信用扩散影响两个调节变量，分别在原有模型中加入交互项进行了总体 回归和分组检验，研究发现供应链金融模式对于供应链上合作关系趋于稳定的企业以及受 核心企业信用扩散影响的企业具有更显著的融资约束缓解效应。 ”

“对于供应链金融的融资效果，韩民和高戌煦［3］选取2008年—2015年间A股上市公司的数据对此 进行了实证分析，研究发现，相对于非产融企业，供应链融资工具对产融企业筹资难度的减弱效应更 显著，且产融结合程度越高减弱效果越好。周卉等［4］通过回归分析、分组检验等对2007年—2015年的 A股非金融上市公司进行了实证研究，结果表明，对于信息透明度较低的公司来说，供应链融资工具 对信息透明度较高公司筹资难度的减弱效应更强；研究还发现，行业性质和公司规模有显著的调节作 用，相较于成长较慢、竞争较弱的行业和实力较强的公司，减弱效应对于相反类型的公司更为显著。 熊熊等［5］运用Logistic回归方法揭示了供应链融资工具可以有效降低中小企业的筹资难度。”

6、基于区块链技术的供应链金融模式创新研究_林楠
“内容提要 ：供应链金融有别于传统融资方式，具有服务对象广、参与主体多、金融风险低等优势与特征， 是现代供应链发展的重要融资模式之一。但是其业务无法覆盖整个供应链及供应链内部存在信息孤岛问题， 导致供应链金融模式创新发展迟缓。而区块链作为互联网时代下的新型互联网技术，可解决目前供应链金融 运营模式痛点，两者存在较高的匹配特性。本文以供应链金融模式特征为出发点，将区块链技术融入到供应 链金融产业中，建立了以“核心企业为基础建立区块链框架的供应链金融”模式及以“互联网金融企业为基 础建立区块链框架的供应链金融”模式，分析了两种“区块链 + 供应链金融”模式的优势，并根据目前金融 科技的发展态势，对未来供应链金融的发展趋势进行了分析。"

“供应链金融属于微观金融范畴，既不同于传统意义上银行所提供的借贷服务，也不同于投资等其他类型的融资活动。供应链金融运营模式以供应链为基础，通过对上下游企业之间信息流、商流及物流等信息的获取，针对特定供应链参与主体所提供的融资活动。与传统融资服务相比，供应链金融不再对单一企业进行一对一授信服务，它是基于产业链整体信息，以核心企业信用为背书，向整个产业链提供金融服务。”

“但是其商业模式较为单一，目前仅有以核心企业信用为核心的应收账款模式、预付账款模式和质押模式三种商业模式，极大地限制了供应链金融产业的进一步发展，并导致以下两点发展难题 ：第一，供应链金融缺乏监管体系，致使供应链内部一级、二级及三级供货商或者经销商为满足自身融资需求，任意提升融资利率，导致供应链整体运营成本增加 ；第二，一级融资企业缺乏资质及商票无法分割问题，导致二级供应商难以在供应链体系内获得融资，致使供应链金融无法覆盖至整个供应链体系 ；第三，供应链体系内信息数据分割度较大，存在较为严重的信息孤岛问题，不仅限制了供应链内部信息访问和流动速率，同时也增加了信息审核部门的成本，提高了验证交易真实性的难度。

“而区块链技术作为互联网时代下的新型互联网技术，凭借其分布式数据存储、点对点传输、共识机制及加密算法等特征，在金融领域内的应用已经得到世界各国的认可。例如，在金融交易领域中，区块链技术可以起到弱化中心系统的作用，减少对核心机构及企业信用背书的依赖度，表现出金融脱媒特征 ；在互联网金融领域中，区块链技术通过自验证方式在无监管环境下建立信用交易链，提升了 P2P 产业、股权众筹及互联网保险等产业的安全性 ；在资产管理中，区块链借助时间戳及不可篡改技术，实现了对虚拟资产的保护及对
虚拟资产授权和追溯等功能”

“供应链金融可以打破现有的第三方信用模式，为其交易方式及商业模式创造出更为宽广的创新空间，降低供应链金融交易过程中的成本与风险，增强供应链金融服务的便利性与覆盖面，进而引发供应链金融产业变革与创新应用。”

“供应链金融的运行是资金提供主体，包括 ：商业银行或互联网金融平台等金融机构在对供应链内部交易结构分析的基础上，通过引入第三方企业（如 ：物流企业）及核心企业以应对潜在金融风险，为供应链体系内不同参与主体提供金融服务的过程。供应链金融业务的本质是通过金融机构对金融风险的控制，以盘活企业流动资产的形式，帮助企业完成融资目标。由于供应链金融参与主体较多，一个完整的供应链金融业务流程往往需要涉及三个至四个主体之间的借贷行为。”

“而区块链技术作为一种新型的金融技术创新，它与供应链金融在本质上具备相互匹配的特性，可以弥补供应链金融业务环节的缺失与缺陷，更好地发
挥供应链金融普惠金融的作用。"

“一个完整的产业供应链包括 ：生产商、供应商、分销商及零售商等主体，而各环节及各主体的信息较为分散且分别只存在于各自系统内，无法实现信息自由交流。信息的非对称问题将增加供应链体系内各主体之间的信息交流成本，增加了整个供应链运作的协调难度，降低了供应链的运行效率。”

"区块链时间戳功能可以将供应链参与主体的每一笔交易按照时间顺序记录，防止各节点对数据进行篡改，可以建立透明性融资账本，有助于提升供应链整体运作效率。
"

“传统供应链金融是商业银行等金融机构以整个供应链全局角度所开展的金融业务服务，是以核心企业为依托，为部分信用资质“不达标”的中小型企业提供金融服务。因此，商业银行等金融机构对供应链金融的风险把控其实是核心企
业对整个供应链系统的风险把控，而核心企业作为单一的“记账人”，存在较大的潜在道德风险，将导致供应链金融体系极不稳定。而在区块链技术的驱动下，供应链金融将展现出“去中心化”特征，可以建立全局相互信任机制，没有任何主体或者节点可以单一记账，并且供应链系统内的参与主体越多，
其系统内的信任成本就越低。”

“当前，存货融资和预付款融资是供应链金融主要的商业模式。该类型商业模式的特点是贷后管理存在较大的人力成本，如 ：对抵押品状态及价值的核算，尤其是随着供应链体系内交易次数的不断增加及交易节点数量不断增多，会导致融资链条越来越长。因此，如果只依靠人力管理，势必将导致供应链体系运行效率低下，不仅会增加商业银行的操作成本，同时也将提升融资企业的融资成本。而在区块链系统框架内，通过智能合约方式将有效解决以上供应链金融发展痛点，显著提升供应链金融系统运作效率。智能合约作为一套以数字形式定义的承诺，只要读取信息符合合约制定标准，就会忽视其他一切阻力，及时完成合约。如 ：对抵押品的真实性进行验证，或者动态监管抵押品的转移状态，可以最大化减少金融机构的人工操作流程，实现自动化运营，具有简
化供应链金融业务流程，强化供应链金融各主体之间的信任关系作用。”

"现阶段我国票据融资普遍以纸质票据交易为主，不易控制其道德风险及操作风险。而部分电子票据也将存在金额与期限无法匹配及无法与纸质票据兑换等问题。而区块链技术作为一种互联网技术，可以通过计算机编辑出可交易的电子票据，并且根据其智能合约所构建的票据池，将具有交易、融资及结算等功能，充分弥补现有电子票据的缺陷，更好地为中小型企业提供高质量融资服务。”

“区块链是一种按照时间生成先后顺序，以首尾相接所组成的链时数据结构，通过加密技术以保证整个区块链系统不可伪造、不可篡改的分布式账本。因此，供应链金融系统在使用区块链技术后，将不必对金融参与各主体以及它们的过往交易进行审查，真正实现“金融脱媒”，一方面降低企业征信成本，另一方面降低金融机构的人力成本。同时，完全依靠机器语言而执行的智能合约将有效避免人为操作风险和道德风险，增强了金融主体之间的信任度，对供应链金融的交易机制有所创新。而区块链技术的时间戳及所有人参与记账的优势将供应链系统内所有的参与主体都视为监管人，极大地降低金融风险，有助于规范各经济主体行为，有利于建设更加有序和规范的供应链金融生态环境。”

““区块链 + 供应链金融”模式创新属于供应链金融 4.0阶段，是金融科技应用在传统金融业务领域的重要成果”

7、供应链金融服务新型框架探讨_区块链_大数据_蔡恒进
“供应链金融是供应链管理的重要组成部分，其服务对象主要是产业链、供应链中的中小企业，具有 天然的实体经济关联性和金融服务普惠性，我国相 应的供应链金融市场总量已经达到 10 万亿元的数 量级。”

“但在 传统供应链中，数量众多的上下游中小企业由于规 模小、资产少而很难获得金融机构的融资支持，融资 难成为制约其生存和发展的瓶颈，由此，供应链金融 服务在一些发达国家应运而生。供应链金融是实业 和金融的结合，是供应链管理的一部分。王竹泉等 人提出，通过为核心企业及其上下游提供运营资金 支持，降低采购成本、库存占用、销售压力，可以提升 供应链的整体竞争力［2］。 ”

“以不同的融资对象为划分依据，可以将供应链 金融服务模式分成以下四类:供应商融资、核心企业 融资、经销商融资、最终用户融资。以不同的风险控 制方式为依据，则可以分成以下三类: 预付款融资、 存货融资、应收账款融资，其中，体量最大的是应收 账款融资［3］。宋华认为，提到供应链金融，还有一种 存在于供应链企业之间的战略伙伴关系和通过常年 合作形成的战略关系融资，该形式的存在有一个前 提，即必须是保持常年战略合作关系［4］。”

“黄峤濛通过中国与美国、日本等 发达国家比较的角度，总结了中国国内供应链金融 发展过程中的四大瓶颈:付款期限无法预测、企业信 用信息不足、相关法律权利不稳定、证券化机制不健 全［5］。还有学者指出，供应链金融面临一些挑战需 要改善，即供应链金融企业的发展受制于整个供应 链行业对外的低透明度、高居不下的交易成本、核心 企业的“魔咒” ( 核心企业的话语权和议价能力过于 强大，多方共赢难以实现)［6］。国外的部分学者也表 达了类似观点，认为核心企业凭借其在供应链中具 有的支配性地位通过侵占上游供应商和下游经销商 的利益来改善自身的资金流动性，这种供应链金融 模式不可持续［7］［8］”

“供应链金融是整个金融体系的重要组成部分。 当前的金融体系是在三个基本制度框架的基础上形 成的:商业信任的存在离不开法律条文的支持;资产 转移交易必须依靠信用中介，即独立第三方才能完 成;无论是交易的清算，还是结算，完成此任务的核 心都是清算机构，而该机构必须是集中式的［9］。 ”

“区块链的本质是分布式数据库或者说是分布式 账本，前者是从技术视角，后者是从金融视角。 ”

“从狭义的角度来说，区块链是一 种根据时间先后次序把数据区块连接起来的链式数 据结构，通过密码学来完成的分布式账本，不接受任 意篡改，也不能随意编造。”

“区块链已发展出三种类型。按照对参与者 的开放程度，区块链又可以分为公有链、联盟链、私有链等三种，基于安全性等方面的考虑，目前一些金 融科技的实验性项目一般是建立在私有链或联盟链 之上。”

“区块链技术正在逐步走向成熟，但有不少组织 对应用区块链仍有些顾虑，主要是因为要落地到商 业应用特别是金融应用仍有需要完善之处，其中最 大的三个问题分别是交易性能、隐私保护、监管缺 失［13］。比如，在传统的金融框架中监管机构通常处 于中心地位，如何在基于区块链的新型金融框架中 保持监管机构对金融业务和金融创新的有效监管将 是一个新的课题。”

“大数据也就是巨量数据集合，指的是在固定的 时间段内，通过常规软件工具无法完成捕捉、管理和 处理的数据集合( 具体内容有结构化数据、半结构化 数据、非结构化数据①) ，必须利用新处理模式才能 提升决策力、洞察力与流程优化能力的信息资产，具 有量大、增长率高、多样化等特性”

“基于大数据的数据分析是云计算、人工智能等 其他新技术的基础，其数据分析模型一般分为描述 性、预测性两大类:
1． 描述性模型( 无监督学习) 。定义: 分析具有 多个属性的数据集，找出潜在的模式，没有因变量。 场景:观察个体之间的相似程度，例如，根据年龄、性 别、收入等因素进行客户细分;根据客户对多个产品 的购买，发现产品之间的相关性。主要算法为聚类、 关联社交网络等。
2． 预测性模型( 有监督学习) 。定义: 用一个或 多个自变量预测因变量的值。场景: 客户是否会违 约是一个因变量，可以用客户的性别、年龄、收入、职 位、经济状况、历史信用状况等因素进行预测。主要 算法为决策树、回归技术、支持向量机、神经网络等。”

“1． 区块链、大数据可以对应支持供应链金融中 的交易、风控两个基本环节。现阶段，商业银行是提 供供应链金融服务的主体，中国尤其如此( 由于实行 更为严格的金融管控) 。交易管理、风险管理是供应 链金融的两个基本环节，而且互有交融，可谓“一体 两面”
2． 区块链、大数据从技术特点而言具有互补性。 对大数据技术而言，区块链技术能够起到补充的作 用。在大数据技术尚未出现的时候，普遍采取的是 以商业银行为代表的传统风控模式，这种模式具有 一定的局限性。
大数据技术 投入使用后，风控效率得到很大程度的提升，这个过 程所需要支付的管理成本也大大降低。区块链和大 数据之间有一个共同的关键词———分布式，现有的 大数据架构可以利用区块链技术的支持，从而更安 全、更有效地发挥价值: 第一，有别于中心化的数据 孤岛，通过区块链能够实现安全可靠的数据分享。 利用区块链的特性，可以方便可靠地实现去中心化、 端到端加密的云存储。在这种平台上，数据所有者 对数据拥有绝对的控制权，还能够灵活地分享给信 任的第三方。第二，数据的隐私问题在区块链架构 上能够更好地解决。在严格的隐私保护下，数据可 以安全地在机构间流动。第三，数据的信任问题可 以在区块链上解决。避免了传统中心化数据解决方 案里，敏感数据极易由于内部操作不当或者外部入 侵等原因而被恶意篡改的问题。”

“供应链金融是非常典型的区块链应用场景，其 涉及各种主体、各种关系、各种交易的复杂网络，法 律关系比较复杂，风险因素容易传导。供应链金融 本身是金融属性，具有较强的数字化特性，相对于传 统供应链业务更容易上链，而区块链的主要应用方 向之一就是金融领域。同时，如果上下游企业之间 的交易及票据信息都汇聚在链上，对企业的历史交 易信息进行收集和大数据分析，利用一定的数据建 模，就能快速准确地获取企业的信用评级以及企业 的历史融资情况。”

“互联网金融的发展引起供应链业务格局发生新 的变化，互联网技术及相关新技术推动线下业务向 线上平台迁移，融资的效率大幅提升，产品创新和服 务模式更加多变，线上供应链金融迎来发展的黄金 阶段。而且，互联网技术本身也在不断演进中，比 如，新的区块链技术。供应链金融的 IT 优势将成为 市场竞争的核心竞争力，线上供应链金融的发展将 带来客群定位、产品创新和业务模式的新一轮变革”

“基于区块链的电子交易流程大致如下: ( 1) 核 心企业( 钢厂或大型贸易商) 构建基于区块链的B2B 电子交易平台( 主链) ，同时，供应商、经销商也可以 构建自己的基于区块链的 B2B 或 B2C 电子交易平 台( 侧链)