比衰退更重要的是，早期投资机构正在面临结构性机遇。
@数科星球原创
作者丨苑晶
编辑丨大兔
周期，犹如一只隐形的手，在2023年影响着芸芸众生。从经济周期、行业周期再到货币周期，这个隐形的手牵动着消费者需求、产业链变迁、政策变动等多种因素，亦牵动着科技创新的脚步。
在千行百业负重前行的当下，数科星球（ID：digital-planet）决定以终为始、开启系列对话。我们希望通过这种形式穿透迷雾、寻找变革之下的不变脉络。
春江水暖鸭先知，投资人群体向来嗅觉灵敏。虽仍处黑夜，但有些人已决定手持火把，希冀用微弱的荧光照亮未来的路。2023年5月27日，国家科技计划成果路演行动-中关村专场路演活动于北京举办。本文基于伽利略资本合伙人郑譞在该活动中题为《致敬时代的创业者 在衰退中砥砺前行》的主旨演讲以及随访笔记整理形成。
01
两种“宿命”与两种审美
“伟大的企业需要穿越周期，”这是企业家圈层中的共识。
以新能源为例，这种周期效应便十分典型。从钱学森的号召、再到新能源企业“围殴”合资品牌在海外市场攻城略地，国产电动汽车一路走来可谓筚路蓝缕。
在这个过程中，科学家开创理论、企业家则将理论落地为产业。但在行业未成熟之际，不同周期的影响让创业过程充满不确定性，甚至要多次经历从破落再到黎明的过程。
一些知名的科技创新者曾穿越周期，最终到达彼岸，其中代表人物有早年中国的求伯君、王传福，美国代表人物则有戈登·摩尔、埃隆·马斯克等。和互联网创业一代极其不同的是，科技创新者的人生大多十年，甚至几十年磨一剑。相比较之下，科技创新者的特质是，他们通常是各自技术领域内的坚定信仰者。
在投资行业内，上述两类人群的特点可概括为：“后者讲求迅速迭代、适应市场，前者则坚持自我、以终为始。”展开而言，互联网从业者的核心竞争力体现于，在同质化竞争中寻找比较优势；而在科技创新者中，壁垒构建通常体现在产业落地和规模化能力。
由此，对于投资人而言，两种不同的宿命派生出两种判断项目的审美。在互联网被划归于传统的当下，随着科技创新时代的开启，连带影响着投资人底层思维的迭代。
02
时代，真的变了
现在，无论从哪个角度而言，目前，科技创新项目正在变得越来越多，甚至可以说充斥行业，屡屡见诸报端。
可以肯定的是，上一个时代是属于互联网和移动互联网的。彼时，资本烧钱补贴用户的现象时有发生。但在新时代中，“砸钱”并不管用、科研技术攻关被提至前所未有的时代高度。
在当下，互联网行业中的电子商务、社交媒体和在线教育等领域不再被资本追捧；而科技创新从业者所从事的以前沿科技为代表的人工智能、生物技术等领域却接连跨越高峰。对于创业群体而言，在科技创新的时代下，相比较用户体验的迭代能力，科研背景和专业知识更加被强调，在这种情况下，能够真正理解和应用前沿科技的科创人才变成了投资人眼中的“香饽饽”。
从企业增长曲线的视角来看，在方向正确的前提下，传统互联网企业可通过资本助推而形成快速增长、从而迅速占领市场，“唯快不破”成为项目间竞相追求的目标；反观科技创新型的企业增长则比较缓慢，需要蛰伏多年钻研技术打磨产品，而一旦找对市场，也可以迎来一波强劲的爆发，对比两种企业如正如下图所示：
在商业模式层面，由于科技创新更加注重核心技术，使得这类创始人拥有核心知识产权，其可以通过专利授权、转让等更加多元的方式获取商业回报。而另一方面，正如更多人所见到的那样，传统互联网的广告、电商和会员制等盈利模式正在受到越来越多的市场挑战。
对于投资机构而言，项目端的结构性变化所造成的影响深远：传统判断项目的方式亟待迭代演进，而在这个过程中，投资人需要提高自我认知，以便迎接新一轮的市场挑战。
这种由规模经济再到创新驱动的模式变迁已在美国一级市场上演，并成为历史经验。在这种思考框架下，2015年左右在国内兴起的共享单车大战、团购大战、二手车大战等案例都可以在洛克菲勒和卡内基纵横捭阖的时代找到翻版。但后来，从仙童半导体伊始，支撑美国经济的变成了Intel、微软、苹果这类科技创新型公司。
反观国内而言，无疑，当下的市场环境已处于创新驱动增长的时代。
03
新时代下的投资机构
新时代下的投资机构长什么样？答案是“更专业、更持久”。
这并不意味着机构更“卷”了。用句数字经济中时髦的话说，是投资行业更需要降本增效、转型升级了。
首先，投资人要在研究上更下功夫。
伽利略资本在行业中就是典型的研究派，并且乐在其中。一般而言，科学家通常具有创新能力和原研能力，但这个群体可能缺乏商业经验和管理能力。在科技创新的时代中，投资人需要和创始人一起对行业规模、商业前景以及团队管理能力等诸多因素不断进行探讨、研判，以求降低投资的综合风险。反复探讨、不断研究可以有效帮助投资人和科技创始人加深相互的了解，同时也可以更好地了解创始人的背景、专业能力以及知识水平，从而更好地评估其未来的商业潜力和管理能力。
另外，科技创新的项目普遍可以提供相关技术产品的详细信息。投资人需要对技术和产品有深入的了解，以便确定其可行性以及商业价值。科学研究可以帮助投资人更好地了解技术和产品的原理、特点和应用场景，从而更好地评估其商业价值。
“我认为，在科创时代，我们的文化熏陶了创业者们艰苦耐劳的品质，目前科技创新的基础非常好，”该名投资人在此次演讲中提到。在数科星球（ID：digital-planet）看来，新兴投资人在与众多科学家的互动中，寻找到了教学相长的投资模式，用这位投资人的话来形容：“当我看到一个很牛的项目时，我可以通过帮助创始人，并在过程中实现价值，这点非常令人兴奋”。这种新型相互赋能模式要求投资人具备一定的科学底蕴，从而能在垂直领域帮助项目少走弯路甚至提速。
“我们很难称自己是导师、教练，我们更像是创始人的陪练，对于项目而言，投资机构的优势是见过的项目多、覆盖面广泛，而这种陪练的真正含义是帮助项目减少失误，因为我们坚信‘高手过招，少失误的人才能笑到最后’。”郑譞对数科星球（ID：digital-planet）说。
伽利略资本为投资机构打造了一个良好模板，在探寻科学家与投资人关系和共赢中输出了相当多的经验。从这个角度而言，中国投资行业应该更加宽容，以开放的心态鼓励创新创业。OpenAI这样的企业是人工智能领域的杰出代表，其在通用人工智能、机器学习、自然语言处理等领域的研究成果已经引起了全球范围内的广泛关注。如果中国的一级投资市场能够更加包容，那么类似的技术理想主义创始人同样也可能出现在中国。
04
衰退中的应对策略与未来展望
在宏观层面，当下的世界经济仍然面临挑战并有不确定性。疫情、贸易、能源等因素接连“重击”普通人的神经，对于投资机构而言，同样正在面对“至暗时刻”。
虽然，人们对未来长期的展望相对乐观，但就当下的经济环境中，投资和创业均出现了不小的调整。具体看来，数科星球（ID：digital-planet）总结有以下几个方面：
其一，“三流选手”拿到钱的时代基本结束，资金只会配置给行业头部选手；其二，随着某些地域中的引导基金更加成熟，创投格局将发生变化，新兴创投城市正在崛起；其三，随着LP逐渐成熟，“打散弹枪”和“管理费优先”的GP正在被市场出清。
新的条件下，倒逼GP做出更切实际的改变。“圈子里面有句老话，二级市场一群人可以疯狂，而一级市场中一个人就能疯狂”。在数科星球（ID：digital-planet）看来，2015年左右“双创”高潮设立的相关基金已然走完生命周期。一级市场始终存在着幸存者偏差，使我们幻觉动辄几十倍、上百倍的戏码天天都在上演，而市场的火爆并不意味着每个参与其中的LP都能获取超额收益，现如今，随着行业回归理性，大部分一级市场投机的参与者正在被市场淘汰。
纵使海面大浪滔天，但是在深深的海底始终波澜不惊，虽然大环境风云变幻，但是对伽利略资本这支主打早期投资的基金来讲并未产生很大影响，相反还会加大力度在“水下”挖掘项目，伽利略资本目前也在积极扩充团队，不断提高机构自身的判断力和洞察力。
结尾：经济周期的波动是挑战也是试金石：“在周期下行过程中才是历练优秀创始人的时候，没有退潮我们也不知道谁没穿底裤，只有在退潮中才是良币驱逐劣币的周期；相信只要创始人能慎终如始，像开始一样，不断坚持初心，扎扎实实走好每一步一定可以成功。”
只有在周期的底部才能孕育大的机会，所以对于优秀的创始人，可能现在才是最好的创业时机。
